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2025年12月24日，北交所认真本旨四川菊乐食物股份有限公司收复上市审核的央求，这距离其因财务论述过时中止审核已畴昔三个月。
看成四川原土老牌乳企，菊乐股份凭借一款“酸乐奶”成为一代川东谈主的童年操心，但其长达七年五度冲击IPO的荆棘过程，重叠近期邻接爆发的看管层漂泊、区域依赖固化等音讯，让这场老本市集的“终末冲刺”充满变数。
在乳成品行业竞争尖锐化确当下，这家区域乳企的上市梦能否成真，仍被打上大大的问号。
水滴石穿背后的合规隐忧
菊乐股份的上市执念始于2017年，但其老本化之路号称“防止丛生”。2017年12月，公司初度递交招股书拟登陆深交所中小板，却因材料不都在2018年3月仓促退步。
2019年8月菊乐股份二次冲击IPO，又因出纳挪用资金、货币资金走漏不实等严重合规问题于2020年4月被证监会出具警示函，上市程度中道而止。
张开剩余78%2020年6月菊乐股份第三次递表，却受限于遴聘的管帐师事务所和验资机构出现财务审计演叨，在监管问询压力下再度折戟；2022年7月更换保荐机构后开动第四次IPO，最终于2024年6月主动退步央求，深交所阻隔审核。
四次冲击深交所均告失败后，菊乐股份于2024年9月转谈新三板挂牌，偶然开动北交所上市指令，并在2025年6月24日通过四川证监局指令验收。
2025年6月30日，菊乐股份上市央求获北交所受理，眼看上市朝阳初现，却因财务论述灵验期届满，于9月30日被调度为中止审核现象，直至12月24日才收复审核。
八年时候五度冲刺，零星主板与北交所两大赛谈，菊乐股份的上市之路不仅漫长，更暴流露公司在合规贬责、财务步伐等基础层面的深端倪问题。
北交所2025年7月24日的审核问询函已明确指出，条款菊乐股份评释历史合规问题的整改情况、里面扬弃轨制的灵验性，以及是否存在潜在的监管处罚风险。
拿起历史合规问题可操心至2014年12月至2019年3月，菊乐股份眉山分公司原出纳李某，在这四年多时候里，借助职务便利，通过偷盖空缺银行支票、电子业务结算书，再伪造银行回单和对账单的阵势挪用资金。最终累计挪用资金发生额达9577.89万元。菊乐股份在此本事永久未察觉该作弊行径，直至后续核查才发现问题。
2019年7月菊乐股份第二次递交IPO央求贵府并预走漏，但在这次初度文告稿中，公司根底没走漏上述近亿元资金被挪用的枢纽事项；同期公司还存在货币资金走漏不实、内扬弃度存在枢纽颓势、返利计提不准确等问题。2020年4月29日，证监会针对菊乐股份的违游记径出具警示函的行政监管措施。
而在菊乐股份最新的收复审核公告中，公司仍旧指示“存在无法通过北交所审核或中国证监会注册的风险，存在因公修复行失败而无法上市的风险”，这意味着监管层对其历史留传问题的担忧尚未竣工摈弃。
在中国企业老本定约中国区首席经济学家柏文喜看来：“诚然公司2025年12月24日拿到收复审核见告，但公告仍指示‘可能无法通过北交所审核或证监会注册’，翻译过来就是——旧伤是否信得过痊可，监管层尚未竣工肯定；若新提交的财报、内控鉴证论述仍存污点，随时可能二次中止致使阻隔。”
外籍交班东谈主的争议
就在IPO中止审核的关节节点，菊乐股份际遇了中枢看管层的枢纽变动。2025年9月6日，公司独创东谈主、实质扬弃东谈主童恩文因病陨命，这位将终身心血倾注于企业的“顶梁柱”的离世，给公司带来了不笃定性。
随后的同庚10月13日，菊乐股份公告选举童恩文的东床GAOZHAOHUI（高朝日）为新任董事长及法定代表东谈主，同期担任计谋与发展委员会主任委员等多个中枢职务，全面执掌公司运营。
而公开信息炫夸，新任董事长高朝日为好意思国国籍，其佳耦、童恩文之女童竹为加拿大国籍，外籍看管层主导一家区域乳企的中枢决议，在行业内并不常见。
尽管高朝日自2011年起便干涉公司担任董事、总司理，被视为童恩文的既定交班东谈主，且领有波士顿讨论、国际生意机器公司等着名企业的任职资格，但市集仍担忧其能否精确把抓原土损失市集的需求变化，以及能否延续公司深耕四川的计谋定力。
对此，柏文喜指出：“监管问询大略率会条款走漏《公司贬责相配安排评释》，若不成解说‘东谈主走茶不凉’，上市委对扬弃权和连续方针才能仍会打问号。”
同期，柏文喜进一步指出：“若将来分成、股权转让波及大额跨境资金，需要办理外汇登记、反洗钱审查，时候成本高于境内当然东谈主；好意思籍布景可能倾向引入境外老本或并购外洋见解，但在刻下乳业外资准入、反独揽审查趋严环境下，跨境走动不笃定性更高；眷属企业‘二代+婿’模式，需不雅察董事会改组后安闲董事、财务负责东谈主是否同步伐整，以及是否会引入劳动司理东谈主以缩短个东谈主颜色。”
在东谈主事变动的背后，菊乐股份还面对着区域依赖的困局与宇宙化膨大的挑战。财务数据炫夸，菊乐股份比年营收虽保持增长态势，2022至2024年营收从约14.72亿元增至约16.41亿元，包摄于母公司扫数者的净利润从约1.72亿元增至约2.32亿元。
但光鲜功绩背后实质暗退藏忧，最杰出的问题等于严重的区域市集依赖。2022至2024年，公司来自四川省内的收入占比分散高达76.55%、77.59%、76.03%，意味着每100元营收中零星76元来自原土市集。
诚然2020年，菊乐股份遴选"远攻"策略，收购黑龙江惠丰乳品，试图以东北市集为跳板掀开宇宙市集，且大部分发酵乳收入依赖该子公司。但试验很“骨感”，2022年东北三省孝敬营收约1.52亿元，到2024年已降至约1.3亿元，占比从约10.32%下滑至8%傍边，不仅未能已矣预期增长，反而出现彰着萎缩。
柏文喜对此示意：“乳企上市估值中枢看“收入弹性”，若 3/4 的盘子无法外延复制实盘配资炒股，即使利润隆重，也难赢得老本市集溢价。”
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