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原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao)
作家 | 田羽
前脚招股书刚刚失效，后脚铜师父就又把材料塞回了港交所的门缝里，踩着港股毁坏股情感回暖的节律，试图二次叩关上市。
钞票市场给铜师父贴的标签很诱东谈主：“中年东谈主的泡泡玛特”。一边是撬动年青情面绪毁坏的潮玩帝国，一边是对准中年东谈主“排场经济”的铜制摆件。
不外，真把两家公司摊开看，会发现根底不是一趟事。在冲击上市的关隘，铜师父的营收增速仍是掉到个位数，利润也随之下滑；消灭时辰，泡泡玛特营收大增特出200%，归母净利润增接近400%。
更要道的是，铜师父作念的是“货真价实”的铜工艺，毛利率三成多；泡泡玛特卖的是“情感溢价”，毛利率接近七成。一个先要给铜价、东谈主工和工艺买单，另一个只消IP火一把，塑料成本基本不错忽略不计。
张开剩余89%说到底，把铜师父肤浅称作“中年东谈主的泡泡玛特”，更像是给本钱市场讲的一个漂亮段子。
真实的问题是：这门看上去仍是顶到天花板的小买卖，到底有莫得撑起高估值的体式。
打动雷军的“工业化铜艺”2013年，铜师父创举东谈主俞光想买一尊铜关公像，跑遍市场后，却被120万的标价劝退。
那时铜价并不离谱，一尊雕像的原材料成本连售价的零头都算不上。制造业出身的俞光一下就看理会了：这个行业不是“艺术旺盛”，而是“链条太复杂”，铜艺品靠憨厚傅纯手工，后果低、损耗大，再层层重复经销商涨价，临了形成“天价”市场。
那时候，俞光创办的雅鼎卫浴年出口额早就破了2亿元，作念卫浴是工业品想路，因此他脑海里有了个倡导：
“为什么弗成用作念工业品的想路作念铜艺？”
同庚，“铜师父”品牌注册，俞光的目标很明晰：把铜工艺品从少数东谈主的储藏品，作念成鄙俚东谈主买得起、敢摆在客厅里的家居讳饰。
创业初期，他给我方放了三个月“闭关假”，砸掉上百个不达标的模具，烧掉300万攻克畛域化坐褥的中枢时代。
为了让“工业化”不糟跶质感，每件产物必须走完128谈工序，名义破绽扫尾在一根头发丝之内；连生手不介怀的包装，他也要亲身盯——定制泡沫配硬纸盒，只为作念到资料运输零损坏。
自后更有不少用户在驳斥里惊叹，“连发票都作念得像艺术品”。
基础打牢后，铜师父也莫得急着铺满SKU，而是先用一款“引流单品”把口子撕开。
2016年，订价19.9元的铜葫芦上线，一下踩中了毁坏者的心情价位和审好意思点，单日就蛊惑了300万东谈主围不雅，下单火到成了表象级爆款。这只小小的葫芦卖了好几年，成了公司名副其实的“现款牛”，也把“铜师父”三个字，狠狠刻进用户心智。
买卖作念顺之后，本钱自然闻风而至，并且来头不小。
2017年A轮融资，雷军旗下的顺为本钱入场；一年后，B轮融资3.1亿元，小米系络续跟投，成了公司的遑急鼓励，也顺遂帮铜师父在电商渠谈和供应链端再提了一个脉络。
2022年，铜师父运转A股创业板带领，市场一度把它当成“铜文创第一股”的候选东谈主。
但市场矜恤的问题也很本质，A股条目既要盈利，更要成长。铜师父的问题正巧卡在改日成漫空间，它所在的铜质文创赛谈，盘子自己就不算弘大，哪怕作念到行业头部，天花板肉眼也可见。
这关于风气给“高增长、高赛谈”付溢价的A股投资者来说，很难为一个仍是触遇到天花板、改日联想空间有限的买卖，给出实足性感的估值故事。
扫尾也不虞外。2024年，铜师父鉴别A股带领，回身敲开了港股的大门。2025年5月，公司初次向港交所递交招股书，招股书失效后近期又一次递表，显着是不想错过这一轮港股毁坏股情感回暖的窗口期。
而打动港股投资者的那句口号，市场仍是帮铜师父想好了——
“中年东谈主的泡泡玛特”。
毛利率唯有泡泡玛特一半名义上看，铜师父和泡泡玛特，确乎有点像：都有IP矩阵，都在卖“摆着好看的小东西”，都有一批招供感很强的受众。
但问题在于，这种“相似”，更多停留在上层。
泡泡玛特得志的是年青东谈主“悦己”和“彰显个性”的需求，真实卖的是情感价值，是“我是谁”“我要怎么被看见”；而铜师父的中枢功能则是，站立的东谈主拿得起头，用的东谈主摆多礼面——是实实在在的功能价值与场景刚需。
这种定位各异，最直不雅的体现即是毛利率。2024年和2025年上半年，铜师父毛利率离别为35.4%和35.1%；同时泡泡玛特的毛利率离别为66.8%和70.3%。本年上半年铜师父的毛利率，唯有泡泡玛特的一半。这组数字阐发了，这两家根底不是一个类型的买卖模式。
说到底，泡泡玛特是典型的“轻材料、重IP”。真实要道的，从来不是那些塑料，而是背后那套被用心机划出来的“东谈主设”“稀缺感”和“鸠集欲”。
盲盒的立时性重复IP的潮水感，让年青东谈主自然有一种“买一个不够，要凑皆一套”的冲动。高频上新、高复购、高话题，把畛域少许点堆上去。一朝某个IP跑出来，产物自己的成本简直不错忽略，溢价简直全被堆进毛利率里。
铜师父则走的是皆备相背的门道，更接近“重材料、轻IP”的模子。它卖的是实打实的铜工艺品，原材料价钱摆在那边，自然就把毛利率的天花板压低了。毁坏者能感受到的“重量感”“质感”“金属色泽”，背后对应的都是刚性成本。
而它所谓的IP，普遍来自早已长远东谈主心的传统听说和民间故事，用户买且归，中枢用途是“镇宅”“装点门面”“逢年过节站立”，不是为了像年青东谈主那样追系列、凑全集。
自然铜师父这两年也在学着作念IP化的小摆件、限量发售，但愿引发少许“储藏欲”，给产物加少许情感溢价。
但本质是，中年东谈主举座对情感价值的依赖度，确乎没年青东谈主那么高。他们更介怀的是：这东西摆出去有莫得排场，会不会显得“我不差钱”，对买卖、情面有莫得加成，而不是为了单纯“忻悦”去买一堆可儿小玩偶。
有业内东谈主士就指出，铜师父的客群里，有十分一部分是民营企业雇主，“说白了，即是那种有点迷信、又有点压力的小雇主”。对这拨东谈主来说，铜师父不是“情感玩物”，而是“门面器具”。
从这个角度看，铜师父“中年东谈主的泡泡玛特”的这个标签，更多仅仅市场一个好意思好守望，至于泡泡玛特那种功绩成长性和股价爆发力，铜师父能弗成复制，只怕不是一句“中年东谈主的泡泡玛特”就能成真。
铜价冲击更艰辛的是，冲刺上市的要道时刻，铜师父的功绩仍是出现疲态。
2025年上半年，铜师父的主营业务收入为3.08亿元，比拟旧年同时的2.84亿元，增幅不及10%；归母净利润更出现了下滑，由2024年上半年的3976.5万元下滑至3024.4万元。
要命的是，这不是普遍里的小锻真金不怕火，而是冲击港交所前的“期末大考”。偏巧在最该亮眼的要道时刻，铜师父却交出了一张营收增速放缓、利润同步下滑的答卷。投资者自然会问：
上市之后，还能撑得住预期吗？
而这种担忧，并非杞东谈主忧天。
一方面，铜师父的价钱体系正不才千里。
招股书显现，从2022年到2025年上半年，铜师父的客单价大幅下滑，线上客单价从958元降至556元，线下客单价则从1918元降到659元。
另一方面，成本端的压力正在昂首，铜价的高潮压力不小。
11月27昼夜间，外盘LME铜价钱再度创下历史新高，达11210.5好意思元/吨，沪铜亦冲破88000元/吨。12月1日开盘后，沪铜络续冲高，盘中涨幅特出2%，并创下新高，达89650元/吨。
更艰辛的是，这轮铜价高潮，很难肤浅归结为“资金短炒”。
当下正处于2026年矿铜加工/精湛费（TC/RC）商量期，参议勤恳，背后指向的恰是上游供给偏紧。再重复好意思联储降息预期提高风险偏好、全球需求端存在恒久膨大预期，铜价大概率会走一轮中恒久抬升。
对一个“货真价实”的铜艺品牌来说，这意味着毛利率随时可能被铜价高潮蚕食。
在这么的配景下，多元化简直成为铜师父冲破瓶颈的独一联想空间。
当今，铜师父尝试从两个场合找增量：
一是扩品类，从铜延长到塑胶、银、金等材质，比如切入潮玩赛谈的塑胶摆件，试图用轻材质承载更多创意。
二是扩客群，从“老登经济”试图扩散到年青东谈主，通过塑胶潮玩与铜质工艺品的IP联名，把传统题材包装得更“二次元”、更像外交货币。为此，铜师父仍是牵手了猫和老鼠、漫威、哪吒、职权的游戏等IP。
但当今来看，扫尾不算联想。
有媒体拜访深圳门店发现，这些联名系列被摆在门口最显眼的岛台上，陈设形态彰着是冲着年青东谈主去的，自然看的东谈主不少，但真的掏钱买的东谈主却未几。
原因也不复杂：几百到上千元的订价，对年青各人来说门槛不低；更要道的是，铜师父在各人心里的定位仍是固化成“中年东谈主审好意思”。
对年青用户来说，铜师父依旧是爸妈办公室、叔叔会客厅里的那套“关公佛祖”。就算挂上潮玩联名，也难以形成能“晒花样”“晒生涯形态”的情感载体。外交属性与情感价值与泡泡玛特这种“自带东谈主设”的产物，皆备不是一个量级。
此外，在渠谈上，铜师父相似不占上风。
潮玩是强线下属性的买卖，爆款频频出生于阛阓动线、快闪店和拍照点，而铜师父当今约大略收入来自线上，线下短板彰着，要在新赛谈解围难度更大。
比拟之下，真实有联想力的粗疏口，反而可能在外洋。
东方文化在西洋、东亚部分地区具备稀缺性，铜这种材质重复中国工艺，自己就有自然的“故事感”和溢价空间，也有高端讳饰、工艺品牌不错鉴戒旅途。
面前铜师父仍是借经销商投入中国台湾和好意思国，近期主要发力东南亚，中恒久还对准日本和欧洲，试图吃到“东方审好意思出海”的红利。
但外洋市场相似不是救命稻草，而是一场需要耐烦的长跑：品牌阐发、骨子传播、渠谈搭定都要时辰，短期内难以在财报上坐窝着花扫尾。
总的来说，冲击上市之际，铜师父仍需向市场证明：
哪怕复制不了泡泡玛特的听说，也必须讲出一个实足简直的增长故事。
参考资料：
界面新闻《中年男东谈主的“泡泡玛特”想上市》
投资家《中年东谈主的泡泡玛特求股票配资，要IPO了》
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