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10月31日，国度统计局公布数据，10月官方制造业PMI录得49，前值49.8，预期49.6；非制造业PMI50.1，前值50，预期50.1；抽象PMI录得50，前值50.6。其中，服务业PMI录得50.2，建筑业PMI录得49.1，比上月下落0.2个百分点。
不雅点：
一、商业战反复不定，分娩端遇到影响。“十一”假期前部分需求提前开释重叠中好意思商业关系再度反复，使得制造业景气度有所回落，且下落幅度超预期。具体来看，分娩指数环比上行0.3至50.8，转降为升。从企业限制看，大中微型企业景气水平均低于50，尤其是大型企业由升转降，“反内卷”战略或进一步影响盈利结构，中微型企业资本承压，利润或遇到负面影响。高时间制造业和装备制造业PMI为50.5和50.5，持续撑捏合座制造业，但增速仅小幅高于盛衰线，后续新质分娩力干系战略料捏续加码，不然景气水平料在分娩淡季承压。
图1 制造业PMI
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图2 供给端回落（分娩指数）
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图3 大中微型企业发扬分化
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二、商业矛盾亦平缓订单需求。10月份新订单下落0.9个百分点至48.8，且新出口订单指数大幅下滑1.9个百分点至45.9，遥远位于收缩区间反馈出需求端的再度转冷，商业关系阴晴不定也闭塞需求端稳重复苏。10月标普全球制造业PMI录得52.2，前值52，涌现第四季初制造业景气大幅好转，后续对我国出口料有撑捏。中好意思两边在10月30日于吉隆坡经贸权术会议收场多项冲破性共鸣：好意思方取消针对中国商品（含港澳地区）加征的10%“芬太尼关税”，并暂停对华海事、物流和造船业301拜访标准一年，同步暂停实行9月29日公布的出口顾问穿透性律例；中方相应退换反制标准，延伸部分关税抹杀期限。这是一次蹙迫的“压力缓解”，通过暂停一系列升级中的顽抗标准，为中国经济和出口端创造了一个更为成心的外部环境，不仅径直缩小资本，还在科技供应链和关节产业发展环境上幸免了进一步的恶化，利于我国出口订单量的回升。然则，需要扫视的事，好意思方大部分标准仅仅“暂停”而非“取消”，中好意思在科技、产业等鸿沟的遥远竞争态势并未转换，博弈仍在捏续
图4 表里需均下行（新订单指数）
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图5 表里需均下行（新出口订单指数）
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三、凹凸游盈利分化严重，产物稳步去库存。10月原材料价钱指数和出厂价钱均下落0.7个百分点至52.5、47.5，资本压力未转换。原材料购进价钱指数与出厂价钱指数的差值已扩大至5，凹凸游利润互异偏大，下流企业资本压力显耀。产制品库存指数也位于收缩区间且不断下行，去库进度捏续鼓励。
图6 中下流企业利润承压（出厂-原材料）
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四、“双十一”奏效显耀，财政加码或带动基建回升。10月非制造业PMI录得50.1，比上月高潮0.1个百分点，小幅推广。服务业耗尽在假期撑捏下稳中进取，与住户出行耗尽干系的住宿业、水上输送业、餐饮业、航空输送业、说念路输送业成为本月服务业中枢撑捏身分，同期“双十一”促销亦拉升服务耗尽，但跟着沐日效应褪去，四季度服务业景气度或有回落。10月建筑业PMI较上月下落0.2个百分点，捏续偏弱，财政节拍冉冉是主要原因。基建干系的城乡社区、农林水事务开销同比下落 5.8%、9%，而社保服务、解释、卫生健康等民生开销前三季度累计同比增长10%、5.4%、4.7%，占一般全球预算开销比重达 41.1%，财政向民生鸿沟歪斜也在三季度对基建投钞票生挤压。往后看，10月末已完成一王人5000亿新式战略性金融器用投放，预测可拉动模样总投资7万亿元，重叠场所政府债务结存名额安排2000亿元用于经济大省模样斥地，基建增速有望筑底回升。
图7 服务业受“双十一”促销撑捏
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图8 建筑业有望筑底回升
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五、综上，我国10月制造业PMI在国庆需求提前开释影响下回落，企业盈利结构捏续分化，商品冉冉出库。往后看，尽管我国制造业PMI仍是受到商业时势反复所带来的负面影响影响，但新一轮政府增量资金料拉动内需，料提振市集信心。况兼中好意思吉隆坡经贸权术会议收场多项冲破性共鸣，也会市集打下一针强心剂，对表里需均有积极影响，但需要一定时辰。
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