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(着手:研报虎)
25Q1-Q3好意思妆大盘推崇正经。2025年1-9月中国名额以上单元化妆品类商品零卖额同比增长3.9%,高于中国猝然品社零总和增速3.3%,合座推崇较为牢固。拆分月度数据来看,2025年1-2月中国名额以上单元化妆品类商品零卖额同比增长4.4%,3月增速放缓至1.1%,咱们觉得主要系38大促线上平台提前至2月开启预售甚至部分需求前置开释,4月增速回升至7.2%,5月增速为4.4%,6月同比下滑2.3%,为本年以来首个同比下落月份,咱们觉得原因或为618大促前置影响近似猝然者的购买有预备更趋向于严慎,25Q3化妆品社零额同比抓续增长,7、8、9月分歧同比增长4.5%/5.1%/8.6%。合座来看,25Q1-Q3好意思妆市集需求看护牢固。
好意思护板块(仅包含下表中品牌)25Q1-Q3合座推崇豪迈,细分赛说念个护推崇较优。25Q1-Q3(不含港股)好意思护板块营收/归母净利润分歧放置427.1/60.8亿元,分歧同比变动+3.1%/+5.0%,收入端推崇牢固,利润增速略快于收入增速。具体细分板块来看,1)化妆品板块:25Q1-Q3化妆品板块(不含港股)放置营收299.9亿元,同比+0.02%,放置归母净利润29.1亿元,同比-2.5%,其中青松股份25Q1-Q3营收/归母净利润同比+12.0%/+247.0%,水羊股份25Q1-Q3营收/归母净利润同比+12.0%/+44.0%,上海家化25Q1-Q3营收/归母净利润同比+10.8%/+149.1%,贝泰妮、福瑞达、敷尔佳、华熙生物营收与归母净利润同比均有所下滑,板块推崇分化显赫;2)医好意思板块:25Q1-Q3医好意思板块放置营收74.9亿元,同比-0.7%,放置归母净利润26.5亿元,同比+14.5%,其中朗姿股份25Q1-Q3营收/归母净利润同比+3.6%/+372.5%;此外,重组胶原卵白针剂龙头锦波生物功绩推崇较好,25Q1-Q3营收/归母净利润同比+31.1%/+9.3%;3)个护板块:25Q1-Q3个护板块放置营收52.3亿元,同比+33.7%,放置归母净利润5.2亿元,同比+5.7%,25Q1-Q3若羽臣/润本股份/登康口腔营收分歧同比+85.3%/+19.3%/+16.7%,细分板块功绩推崇亮眼,咱们觉得系产物翻新升级或产物矩阵现实。
投资分析办法:咱们觉得国货龙头仍有望凭借品牌+产物+渠说念+处治多重上风抓续强势领跑,抓续看好好意思护板块优质宗旨高成长性。提议情怀:1)强品牌势能宗旨:毛戈平,高端好意思妆国货龙头,产物及渠说念抓续破圈;丸好意思生物,大单品势能抓续开释,品牌加快成长;2)受益平价猝然趋势宗旨:上好意思股份,多品类多渠说念协同发展,高基数下销售超预期推崇;润本股份,驱蚊&婴童赛说念优质国货,自己指标优秀、产物与渠说念成长笃定性较强。
风险教导:终局猝然需求开荒不足预期;指标环境开荒不足预期;外洋政事变动风险。
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